凤凰彩票市场短期波动源于经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实之间的矛盾，投资者对经济的预期已经达到低点 ; 全球流动性紧缩预期上修最快的阶段已过，硅谷银行困境对国内影响有限，投资者对海外流动性的担忧已经达到高点 ; 经济复苏仍在不稳固的早期，两会后是增量政策信息的关键时点，预计市场预期的转折点将现，带来情绪和风险偏好的上修。

　　配置上，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级，战略性增配能源、科技、国防和农业 四大安全 领域，风格结构上更偏向中大盘成长。同时，还建议关注 2023 年业绩有较大同比改善空间的行业，如科技中的数字经济，医药中的中药、设备、器械和创新药，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中家居、家电等后周期品类。

　　数据显示增长复苏仍在延续，对短期速度边际放缓不必过于担心。两会胜利召开，后续政策落实有望提振市场信心。中国促进全球地缘局势显现积极进展，关注一带一路等投资机遇。中国沙特伊朗在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗达成协议，包括同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构，两国恢复关系对地区乃至世界的安全和经济发展都有促进作用，对于全球地缘局势具有重要积极意义，建议继续关注中国在一带一路等领域的相应进展。

　　配置建议：以经济复苏为主线）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等相关领域。

　　市场在内外因共同影响下表现羸弱，内因在于全年经济工作定调未超预期，外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动。展望后市，预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局。外部风险偏好因加息预期强化而抑制，同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵；内部经济和政策力度在预期以下，尽管 2 月社融信贷超预期但是否能转换成经济现实超预期改善仍需要观察。

　　行业配置上，考虑到市场偏好维持低迷，且 2 月以来轮动加快，概念炒作情绪化严重，当前宜站在景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业。具体包括两条主线：第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造凤凰彩票、装修装饰等；第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等。

　　短期复常交易兑现，经济与政策预期回归合理，外部风险事件扰动，中期看 牛回头 将会提供宝贵布局机会，2023 年 A 股逐浪上行的判断不变。维持 复苏小牛，成长致远 年度判断，年度层面成长风格占优，短期关注有一季报支撑的优质成长。

　　年初经济数据验证了疫后快速 复常 ，但高频数据显示并非全面复苏，预计增长斜率可能面临放缓。但从中期看，当经济进入被动去库存阶段，居民消费需求逐步回暖，以及外需冲击充分反映之后，经济温和复苏将得到最终确认。

　　弱复苏环境下长久期成长资产大概率占优，盈利视角看，经济强相关板块对应偏弱的盈利增速弹性，相对优势不足；估值视角看，弱复苏环境背后通常对应中性偏宽松的流动性环境，低利率更有助于长久期成长资产的估值提升。当下复苏交易结束而一季报业绩预告披露期临近，重点把握业绩预期向好的成长方向，包括信创中率先释放订单业绩信息的部分央国企 + 新能源中风光储细分环节。行业关注：医药、半导体、军工、储能 / 光伏、基建链等。

　　国金证券：行情有望更上一层楼 科技成长是主线 月以来，全球股票市场在美联储紧缩预期升温的背景下波动加大，叠加近期硅谷银行破产事件，美股在内的全球股票市场调整明显。透过现象看本质：1）硅谷银行是一场没有违约的挤兑，是公司风险管理问题，无非这公司刚好是一家银行罢了；2）美国劳动力市场相关指标是滞后于经济周期的，劳动生产率下降背景下，周期持续向下，滞后指标终将反映周期的力量。在我们看来，坚定看空美国经济，但硅谷银行破产是个例事件，美联储紧缩缓和趋势仍是接下来全球市场的核心交易逻辑。

　　市场观点：行情有望更上一层楼，科技成长是主线。布局产业政策和产业趋势共振的机会，重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革相关主题性机会，仍需以行业和公司的边际变化为核心。主线：计算机、通信、光伏、储能。计算机：政策持续加码，业绩持续验证。通信：低估值安全垫，业绩在持续改善。光伏、储能：板块基本面和政策面均呈现积极向上变化，整体板块业绩仍维持高景气。

　　2 月份国内金融数据普遍超预期，总量和结构均有改善，其中社融增速在连续 5 个月持续下行后出现大幅回升，M2 增速 - 社融增速 衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于 GDP 增速的向上拐点，实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。从资本市场表现看，过去社融增速回升阶段 A 股市场整体表现往往较好。

　　从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于 GDP 增速的向上拐点。自 2003 年以来，社会融资同比增速在 2005 年二季度、2008 年四季度、2012 年二季度、2016 年二季度、2020 年一季度达到阶段性底部，随后开始触底反弹， GDP 增速随后则分别在 2005 年三季度、2009 年二季度、2012 年三季度、2016 年四季度以及 2020 年二季度止跌回升。实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。

　　硅谷银行的破产尚未到引发系统性风险，但在后续的风险落地和美联储 3 月议息会议前，海外风险偏好较难有明显的改善投资理财，阶段性对增量外资流入产生制约。我们认为对于 A 股而言，外围因素的扰动相对有限。其一，无论是从估值还是风险溢价来看，当前 A 股性价比相对合理；其二，近期高频数据陆续验证国内经济的温和复苏，企业盈利大概率持续改善，支撑 A 股底部区间。

　　近期海外美联储再次释放表态、硅谷银行关闭等事件，导致市场预期在短期内经历了 折返式 的大幅波动，并显著拖累风险偏好。类似硅谷银行的事件大概率不会止于个例，后续仍需关注高利率环境下海外金融机构可能存在的风险。但从目前来看，海外陷入流动性危机的可能性较小，更多是对各类资产短期有负面影响。

　　近期市场调整的一个重要原因，是对于经济复苏强度的预期出现波动。但至少目前来看，复苏的趋势依然明确。随着景气投资回归，基本面对股价指引的有效性将逐渐增强。而今年与往年相比最明显的变化就是困境反转与景气加速型行业的数量占比达到了历年最高，由此也引发市场自年初以来对于寻找高业绩弹性方向的关注凤凰彩票。无论是低基数下高增长的困境反转型行业，还是景气延续中的景气加速型行业，今年在数量占比上都升至了历史高位，而由于这两类行业最大的特点就是业绩弹性的提升最为显著，边际交易思维引发了市场自年初以来对于寻找高业绩弹性方向的关注。

　　本周 A 股市场明显调整，各行业均录得负收益：TMT、医药、电新、军工等成长板块跌幅相对较少，而与经济更为相关的地产链、消费等板块跌幅居前。随着 两会 信息与经济数据的进一步落地，市场可能正在逐步校准自身预期，交易数据看：投资者之间可能依然存在预期的 裂痕 ，而市场可能仍将在 混沌 之中探路。

　　两会的经济增长目标降低了 强现实 的预期，然而低预期的 CPI 与超预期的社融数据使得市场仍然较纠结，中国政策与盈利更清晰的线 月决断 。周末发酵的 SVB（硅谷银行）事件具备一定偶发性，高利率环境使 SVB 资产负债期限错配风险暴露，不排除此类点状式事件再次出现扰动市场情绪，美债深度利率倒挂的副作用已经显现，美联储将相机抉择。我们判断海外风险溢价冲击短期释放后，中资股有望迎来企稳反弹，呈现有惊无险。

　　行业配置：1. 政策反转 ： 央国企重估 和 数字中国 有望成为稳增长 （再）加杠杆 的新抓手（运营商 / 建筑 / 半导体 / 信创）；2. 困境反转 ：优选低估值高 Δ g（消费建材 / 通用设备 / 创新药 / 中药）； 3. 港股天亮了 ：港股 三支箭 ：（1）扩内需 消费优先 & 消费升级 ：医疗保健（医疗服务 / 器械）；（2）海外流动性反转 重建 & 发展 ：平台经济；（3）扩大有效需求：地产竣工链（家电 / 家具）。

　　下周重磅事件一览：5月社会消费品零售总额公布；美联储召开议息会议；2000亿元1年期MLF到期

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